一對矛盾的數據在4·23印花稅下調後展現出來。

日前某基金公司對各只基金倉位測算顯示，4月23日至4月30日統計的191隻偏股基金中，122隻在統計期間內增倉，佔比64%。此數據表明大部分基金在利好出臺後進行了增倉。

但與以上數據矛盾的是，相近統計區間內，基金交易席位仍然是凈賣出，指南針topview數據顯示，4月23日至4月29日，基金在滬市A股凈賣出股票市值高達164.6億元。

德勝基金研究中心分析師江賽春稱，這種奇怪的現象其實很容易理解，減倉的基金數量少但規模大，加倉的基金數量多但規模小。

通過topview數據觀察發現，基金在印花稅下調後進行了乾坤大挪移式的調倉，不少大型基金公司在調倉的同時做空A股。因此，出現了“大空”針尖對“小多”麥芒的一幕。

但進入5月份，圈內傳言，那些耐不住寂寞的做空基金也開始了空翻多。這種現象是基金公司調倉之後發動進攻的必然，還是又一波趨勢資金入場值得關注。

空軍力量

趨勢資金釋放與投資資金調倉是一些基金在反彈時期做空的兩大原因。

5月6日，大盤在這次反彈的高點3700點上方進行弱勢整理，上證指數報收于3733.5點，下跌27.51點，跌幅0.73%。盤中多空雙方展現出拉鋸，觀察個股可以發現，在中國石油(行情 股吧)、 中國石化(行情 股吧)、 工商銀行(行情 股吧)、 建設銀行(行情 股吧)等大盤藍籌股身上都能看到千手以上的買單和賣單，顯示出機構投資者在反彈高位的分化。

廣州某基金公司投資經理稱，這很正常，一些搶反彈的基金隨時可以在他所認為的合理價位上出貨。

該基金經理表示，這種博反彈的資金許多基金公司可能都會有一些，短期做趨勢也會是基金公司為客戶爭取更多利益的選擇。

另一方面，調倉資金也可能是做空力量。印花稅調低次日，記者採訪的多位基金經理都稱，政策利好下的反彈是調倉的好時機。在此之前，兩市日成交不足1000億元，束縛了市值高達3萬億元的基金手腳。

指南針topview數據顯示，基金近期調倉明顯。4月23日至4月29日5個交易日中，滬市A股基金凈買入最大的板塊前兩名分別是：證券保險，凈買入51億元；鋼鐵冶煉，凈買入19億元。

而前期這些板塊恰恰是凈賣出較大的。4月29日之前30個交易日，證券保險凈賣出高達25億元，在指南針系統57個行業凈賣出從大到小排名第六，而鋼鐵冶煉凈賣出77億元，排名第三。

與之相反的是煤炭及冶煉、農林種子等板塊，這些是前期基金增持明顯的板塊。但在4月23日之後的5個交易日則出現了基金的拋售。基金對煤炭及冶煉凈賣出17億元，按照凈賣出金額從大到小排列為第二，但在過去30個交易日中，只處於中游水平。

個股來看，前期基金為了避險增持的招商銀行等近期都出現了拋售行為。基金對招商銀行的拋售在4月23日後的5個交易日中達到了19億元。而在今年2月，該股則是基金買入量最大的個股之一。

在4月29日之前的20個交易日，基金對 中信證券(行情 股吧)還是鉅額拋售，凈賣出量達到23億元。而在印花稅調低的消息出臺後中信證券被基金青睞，成為凈買入最大的證券股，在4月23日至4月29日期間，基金凈買入達2.7億元。

某證券公司FOF投資經理表示，基金對證券保險、鋼鐵冶煉的買進是因為它們在前期超跌，賣出煤炭及冶煉以及農林種子等是因為大家都在唱好的高位基金率先出貨，形成做空力量。

爭論空翻多

但為什麼從多個機構進行的倉位測算來看，大型基金公司在這輪調整中會成為一股空方力量。

深圳某小型基金公司的投資總監解釋了這種怪現象。

他說，一方面是正好幾家大型基金公司如華夏、博時等在投資策略上一直比較看空，利用反彈出貨也在情理之中。

另一方面，是大型基金公司的特點造成的。在印花稅下調之前，A股成交量雖然不大，但是依然能夠滿足一部分小型基金調倉的需求。小型基金也能抓住一些熱點板塊如能源、農業等做小波段。但大型基金公司旗下每只基金規模都很大，往往又集團化作戰，不可能進行充分的調倉，也不可能圍繞著熱點板塊做趨勢。其劣勢在股指大跌中顯現，利用反彈機會調整自身戰略也就順理成章。

但趨勢資金套現完畢、調倉資金調整完畢的情況下前期看空的基金會怎樣發展。5月之後，基金圈內流傳這樣的說法，博時、華夏等大型基金公司已經開始空翻多。

市場於是存在這樣的擔心，這些大型基金公司在自身調整完成後是否會重新做趨勢投資，如果是做趨勢，當下的反彈很可能在高位又會遇到基金做空力量的打壓。

而決定基金經理是否是做短期趨勢投資要看基本面。某前期做空的大型基金公司投資總監介紹，自己空翻多是因為看到經濟並不如想象的那麼差。他認為通脹率在4月份不會創新高，並且可能在5月份降下來。

他表示，一季度上市公司的業績增長率是在預期之內，而中國經濟持續高增長依然有許多機會，外圍經濟並沒有想象的那麼惡化，這些因素轉變了他的觀念。

但並非所有的基金都空翻多。廣州某基金公司投資經理表示，他依然看空，他說目前還無法預料通脹會持續多久，上市公司一季度的業績增長很大一部分都是存貨或者存單帶來的，一季度的高通脹會在今後幾個季度對業績增長造成壓力。（編輯：方方）