16.5%的存款準備金率對陣8.5%的CPI
三問4月CPI:通脹調控之路已入泥淖?
昨日上午10時整,國家統計局的官網如期更新:4月份全國居民消費價格上漲8.5%。
與之相關的是,就在上週五,國家統計局發佈了4月份的工業品出廠價格指數(同比增長8.1%)———據此,多位接受本報記者採訪的專業人士判斷,新的CPI數據定然繼續高位盤旋。
最終數據雖在意料之中,但多少有些令外界瞠目的是,就在統計局數據公佈短短幾個小時之後,央行在其官網上發佈簡短公告稱,為加強銀行體系流動性管理,引導貨幣信貸合理增長,央行決定從5月20日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。自2007年年初至今,我國的存款準備金率共計上調了14次———從最初的9%升至目前的16.5%。
顯然,隨著上述數據和新政策的同日發佈,懸于市場各界心頭的所有“顧慮”幾近消除。
然而,“疑慮”隨之而至:究竟是什麼因素將CPI繼續頂在高高的通道中?按照目前的態勢,國內通脹形勢究竟處於一種什麼樣的狀態,它是否正在朝著更為嚴峻的路向演進?政府年初制定的調控目標能否順利實現?此外,對於似陷泥淖的CPI,央行為何再次動用“存款準備金率”這一年內已曾三次發力的工具?……
尷尬之局:8.5%意味更多矛盾發力?
國家統計局此番發佈的新數據顯示,今年4月份,全國居民消費價格(CPI)同比上漲了8.5%。其中,城市上漲了8.1%,農村上漲了9.3%。綜觀前4個月的累計數據看,在該期段內,CPI總水平同比上漲8.2%。其中,城市上漲7.8%,農村上漲8.8%。
同樣是由國家統計局于上週五發佈的數據,4月份的工業品出廠價格(PPI)同比上漲了8.1%,創下近3年來的新高———其中,生產資料出廠價格同比上漲9.0%,而食品類價格上漲了11.9%。
在4月份的CPI構成中,食品價格(上漲22.1%)同樣是再次拉高月度CPI數據的主要因素之一。其中,肉禽及其製品價格上漲47.9%(其中豬肉價格上漲68.3%),鮮菜價格上漲13.6%,油脂價格上漲46.6%。
對於上述數據,受訪專家的觀點呈現兩個傾向。其中有專家認為,不要過於“迷戀”CPI數據。換言之,他們認為目前的CPI數據不能準確反映真實的通脹水平。而更多的專家則是基於這些數據展開解讀。
國務院發展研究中心宏觀經濟部的一位專家告訴記者,此前他們認為4月份的CPI很有可能達到8.3%,沒有想到會達8.5%。他說,即便是現行CPI難以準確反映物價態勢,但如此高居不下的數據還是足以表明當前的通脹壓力十分嚴峻。
對於遭致拷問的新數據,國家統計局昨日也在其官網同步發佈解讀文章稱,4月份,全國居民消費價格漲幅仍處於高位,這既與上年4月份的低基數有關,又與國際市場初級產品、特別是糧食價格持續大幅度上漲導致國內食品價格居高不下有關。
“應該說,統計局的這個解釋本身是沒錯的。但是,我覺得它解讀得還不夠深刻。”在中國社科院經濟所的一位知名學者看來,眼下CPI並未像有些觀察人士說的那樣“進入下行通道”,而恰恰相反,它在高位繼續行走的同時,還摻雜進了越來越多更為棘手的因素。
社科院這位學者援引統計局近期發佈的數據分析說,目前,除了食品類面臨著價格高居不下、繼續上揚的“歷史性難題”外,非食品類物價也呈現出顯性上行的風險。
此外,知名經濟學家、燕京華僑大學校長華生在接受本報記者採訪時也認為,國內通脹形勢越來越複雜、壓力越來越大的一個重要視角在於:它已不僅僅是個單純的價格調控問題,與之相關的進出口貿易、就業、社會保障等社會性問題正在與之交叉發力,因此,化解矛盾的難度顯得越來越大。
工具之難:為何還是提高準備金率?
國家統計局昨日還表示,當前仍需要密切關注未來的價格走勢,把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置。上述觀點的弦外之音是,目前國內的通脹壓力並未減弱,與此同時,政府繼續保持緊縮立場以控制通脹預期也不會弱化。
記者注意到,也正是受上述觀點的影響,市場層面隨後不斷釋放出“防範政策風險”的信號。其中,有不少的觀點判斷央行可能再次加息,亦有一些人士預期提高存款準備金率的可能性更大。
而隨著央行關於再次上調存款準備金率這一政策的正式發佈,爭辯之聲戛然而止,留落在各大網絡社區的換成大量的唏噓:在經過年內第四次上調後,存款準備金率已由年初的14.5%上升到了16.5%,央行為什麼對此工具“情有獨鍾”?難道央行就沒有別的招數了?……
值得提及的是,銀河證券首席經濟學家左小蕾上週五接受本報記者採訪時曾預警稱,眼下全球的通脹情況在加劇,並成為全球經濟的主要威脅。她說,如果實體經濟活動或貨幣信貸增長強于預期,“央行再次上調存款類金融機構的存款準備金率並非不可能”。
昨日再次受訪時,左小蕾分析說,從央行的調控動作看,存款準備金率這個工具用得確實比較頻繁,而且已經把累計存款準備金率推高到了一個不低的水平,“但是,無論是哪個國家,誰都沒有給存款準備金率制定一個上限。換句話說,只要能有效控制通脹,使用什麼工具、如何使用都不是問題”。
與左小蕾的另一個觀點極為相近,交通銀行首席經濟學家連平認為,綜觀近期國內、國際經濟大環境的諸多要素看,央行在制定從緊貨幣政策時“以數量型工具為主”更為適用。
連平分析說,一方面,國內CPI仍然處於高位,貨幣政策確實有待進一步從緊,但另一方面的問題也不能不考量到位,即隨著中美利差倒挂越來越大,如果央行近期上調利率,只會吸引更多的國際短期資本流入,其衝擊力難以估量。
在華生看來,面對日益複雜、嚴峻的通脹形勢,央行可以採取的調控手段其實很多,如果投資者簡單地認為已經用過的工具央行就不會再用、並就此作出投資決策是不對的。他認為,任何工具只要有利於央行實現根本調控目標,就都有再度使用的可能———包括下一次繼續提高存款準備金率。
與之相關的是,由雷曼兄弟公司新近發表的一份研究報告預計,為對衝因外匯儲備飆升而不斷增加的流動性,我國年內可能會繼續上調存款準備金率,使之達到18%的水平。
尖銳追問:能實現年度調控目標嗎?
春節以來,月度CPI數據歷經了8.3%-8.7%-8.5%三度高位出擊,並著實令國家宏觀調控部門的工作難度不斷加大。面對通脹壓力,最近一段時間,多位政府人士、高層學者屢次明確強調“目前防範通脹是政府的首要目標。”
上週末,央行行長周小川在上海舉行的“陸家嘴論壇”上明確指出,反通脹已成調控首要目標。
此外,國家統計局總經濟師姚景源在公開場合坦陳:穩定物價是當前宏觀經濟中第一位的問題。他此間還指出,“溫總理在兩會中講到要把今年的物價控制在4.8%左右,我覺得很困難,難度很大”。
姚景源關於“今年物價總水平能否被控制在4.8%左右”的言論成為昨日外界爭辯的焦點。不少專業人士也紛紛指出,如果按照目前的通脹水平及態勢來推算,要實現政府年初制定的“今年物價總水品控制在4.8%”的目標頗為艱難。
與之相關的是,由北京大學中國經濟研究中心(CCER)本月初發佈的一份調查問卷顯示,對於二季度中國通脹水平的預測,接受調查的15家國內外金融機構給出的平均值是7.5%。
“中國全年CPI均值將達到6.5%。”摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶昨日也提出,從統計部門發佈的最新數據看,雖然非食品部門價格增速並未進一步加快,但其風險仍不容低估,為覆蓋原材料價格上漲帶來的成本壓力,生產商存在提價的動力。不過他認為,“鋻於食品部門環比增速已經略微出現下降,由於基數效應影響,即使後續價格仍維持4月的高位,年同比增速也有望出現放緩”。
此外,安信證券首席經濟學家高善文認為,除了國際市場輸入因素,國內部分行業(煤炭、水泥等行業)出現產能不足的現象也是推動PPI加速上漲的因素。如果PPI在未來繼續加速上漲,這無疑會增大通脹壓力,使得CPI回落幅度以及回落速度低於之前的預期。（編輯：方方）
