繼4月29日公佈資產重組方案之後，5月12日， 白貓股份(行情 股吧)(600633.SH)再次發公告稱，其第一大股東新洲集團和第二大股東白貓集團于5月9日簽訂了《白貓股份資產重組框架協議之補充協議》。
該《補充協議》則對擬置入上市公司的資產進行了約定，即殼公司上海威順投資管理有限公司將購買新洲下屬黑龍江新綠洲房地產開發有限公司和北京中冠房地產開發有限公司的股權。
幾天前，本報就白貓股份所簽訂的重組協議中，資產置換按“凈資產”評估遭遇各方爭議進行了報道(詳見5月7日本報19版《白貓股份品牌資產評估遭遇爭議》)。按照部分股民和業內人士的理解，白貓股份資產價格若嚴格按凈資產計算不足2億元，而以商標等計算，僅“中華”品牌的價值就在10億元以上。
據此次公告，置入資產為黑龍江新綠洲房地產開發有限公司100%股權，同時擬置入中冠房產相對控股權。截至2008年3月底，新綠洲總資產2.52億元，凈資產4780.76萬元。中冠房產總資產3.07億元，凈資產1.35億元。正如此前所料，置入資產的凈資產價值不到2億元，而相應白貓股份凈資產價值也應不足2億元。
“如今看來，白貓股份的資產評估很可能忽視掉商標這塊無形資產。”一位熟悉白貓股份重組的人士向記者指出。
無形資產巨大的白貓股份為何願意，並選在此時操作與新洲的資產置換？
賣殼前估值偏低
“新洲當初在收購白貓股份股權時價格就過低。”一位長期持有白貓股份股票的投資者向記者表示出質疑。
2005年8月，持白貓股份44.48%股份的上海白貓集團公司將其持有的29.9%股份轉讓給新洲集團，當時白貓股份轉讓價格為每股1.638元，而按照該公司2005年中報，公司每股凈資產為1.319元，轉讓價格僅比凈資產高出20%左右。而新洲收購的總代價為7469萬元。
該投資者認為，導致新洲收購價格過低的一個因素在於白貓借殼上市之前，對其資產的無形價值就沒有進行評估，這使得白貓股份凈資產一直偏低。他甚至向記者表達出自己的懷疑，即白貓股份在借殼之時就已經為退出做好了準備。
白貓股份的前身是雙鹿電器股份，2001年6月，雙鹿股份與白貓集團下屬子公司——上海牙膏廠進行整體資產置換，並更名為白貓股份。有說法稱，當初白貓借殼雙鹿直接就是行政指令，為了留住上海市珍貴的殼資源，而本身並沒有急於上市的願望。
一位原白貓股份員工承認，在當時資產置換之中，“中華”等商標就很奇怪地沒有進入凈資產的評估之中。而當時，僅該商標的價值就在5億元以上。儘管他對白貓股份很早就有賣殼意圖的說法表示並不贊同，但他同時指出，當年對於無形資產的忽略確實是一個不合理的地方。
“類似的 上海家化(行情 股吧)等公司，因為上市之時算入了商標的無形資產，其每股凈資產在4-5元。”該人士說。
當年，沒有進行合理資產評估的白貓股份幾年後，再次以“凈資產”的評估標準準備將自己的日化業務置出上市公司。
對於這一次的資產置換方案突然出臺，一位熟悉白貓股份重組的人士提醒記者注意時間點，因為就在白貓股份因方案披露而停牌的前一天，白貓集團原下屬另一塊資產——白貓有限控股股東的香港和黃對外高調宣佈，將聯手白貓集團向合資公司增資10億元。
其中，和黃中國注入8億元現金，而白貓集團則以“白貓”商標作價注入合資公司。通過增資，和黃白貓一舉拿下了“白貓”這塊金字招牌。
在消息傳出的前後，均有來自各方的消息稱，和黃的下一個目標便是白貓股份的日化資產。“白貓品牌現在遠不如‘中華’，和黃肯定不會放過。”一業內人士稱。
此前，和黃通過與寶潔的合作，在十幾年的時間裏，從投資5000萬美金，到最後收回了30億美金。和黃無疑還想重溫鴛夢。
而和黃中國董事總經理、和黃白貓董事長杜志強儘管否認了與白貓股份接觸的消息，但對本報記者表示：“我們對於與白貓集團將來能進一步合作是歡迎的。”
“為了方便與和黃等未來合作，白貓股份自然要加快日化資產的剝離。”上述熟悉重組的人士指出，“但以目前新洲的實力，資產不會超過3個億。”以“凈資產”評估置換資產價值，顯然有利於新洲的進入。
曾有報道稱，新洲集團曾計劃置入其在寧波的房地產資產，但是此塊資產已于2006年竣工交付；之後擬置入白貓股份在上海的房地產資產，也因為銷售幾近結束，無法置入。
公告稱，此次置入的新綠洲開發的產品為高檔別墅和生態園林住宅，預計全部項目在2012年開發完成。2007年1至12月，實現銷售收入8462.22萬元，凈利潤虧損421.93萬元；2008年1至3月，實現銷售收入0元，凈利潤虧損57.94萬元。中冠房產目前主要項目為位於海淀區中關村(行情論壇)西區的商務寫字樓中冠大廈，預計2008年底完成全部土建和室內裝修。2007年1至12月，實現銷售收入6.24億元，凈利潤799.33萬元；2008年1至3月，實現銷售收入0元，凈利潤虧損77.44萬元。
但鋻於白貓股份的重組預期，5月12日白貓股份復牌後開盤封于漲停,報收10.35元，漲9.99%。
