5月13日，央行公佈了4月份的貨幣信貸數據。4月份M2同比增長平穩，為16.94%，比上月末高0.65個百分點。人民幣貸款同比增長14.7%，比上月末低0.08個百分點。4月份存款延續了回流的趨勢，當月居民戶存款增加992億元。

值得注意的是，一季度大幅度增長的外匯貸款在4月份得到明顯控制。4月份外匯貸款增加21億美元，同比僅多增6億美元。

“鋸齒形”貸款

交通銀行(行情 股吧)首席經濟學家連平表示，雖然4月份貸款增速不高，但新增貸款絕對額為1805億元，達到了歷史同月份的最高。

連平表示，這與央行對銀行貸款增速實行的按季控制有關。因為4月份是第二個季度的第一個月，銀行又有了新的貸款額度。銀行都會本著“早放早收益”的原則，儘量在每個季度的第一個月多發放貸款，這樣對全年的收益是有好處的。

實際上，這個趨勢在第一個季度表現得已經非常明顯。連平認為，從目前的情況看，銀行的貸款發放可能會呈現出“鋸齒狀”，即每個季度的前第一個月高，後兩個月稍低。

某國有銀行人士向記者介紹，實際上在第一季度，有銀行放得過猛，超過了央行給的貸款額度，就將多放的貸款轉讓給其他銀行。但一般而言都約定了回購條款，因為按季調控，每個季度初銀行又會有新的貸款額度，而貸款客戶也是原來銀行想要的。所以4月份新增貸款絕對額較高也有可能是因為這一因素。

4月份外匯貸款增加21億美元，同比僅多增6億美元。而在一季度外匯貸款猛增488億美元，同比多增462億美元。3月份外匯各項貸款增加104億美元，同比多增76億美元。外匯貸款已經得到明顯控制。

連平認為，外匯貸款得到控制與央行將外資銀行逐漸納入信貸管理範圍有關。

信貸控制導致熱錢流入？

中金公司(行情 股吧)首席經濟學家哈繼銘則注意到4月份的M2與貸款增速出現不同的走勢，即M2增速較上月高出0.65個百分點，而人民幣貸款增速則出現微幅的下降。

哈繼銘介紹，以M2為代表的貨幣增速由兩塊構成，一塊是信貸，一塊是外匯佔款。4月M2與人民幣貸款增速出現不同方向的走勢說明在人民幣貸款得到控制的同時，外匯佔款的增速上升了。哈繼銘計算的外匯佔款增速超過了20%。

他認為，雖然央行沒有進行加息操作，但目前實行的貸款緊縮政策在另一個渠道導致了境外資金的進入。

在信貸緊縮的情況下，企業有兩個辦法去獲得資金，一個是尋求民間融資，另一個則可能會從國外尋找融資渠道。從目前的情況看，貸款增速下降，但是一季度的房地產投資不降反增，增加了32.3%，增速比去年同期提高5.3個百分點。哈繼銘認為，房地產投資增加只能用海外融資渠道來解釋。

另一方面，一季度FDI增長速度也很快，而外匯流入中能以FDI以及外貿順差解釋的部分也非常大。

哈繼銘判斷，這些部分有可能是來自於在國內無法獲得貸款的企業，轉而到國外尋求融資形成的。

“從某種角度來看，貸款控制更容易引入熱錢。因為加息，企業還是可以貸款，不會鋌而走險去國外找錢。現在在國內貸不到款，企業就有更大的動力去國外搬錢。”哈繼銘認為。

哈繼銘和連平都認為，從目前的數據來看，央行仍然會延續緊縮性的貨幣政策，在短期內不會有放鬆。就在5月12日，央行提高了存款準備金率0.5個百分點。（編輯：方方）