前4月各組數據表明經濟增長態勢良好,宏觀調控已見成效

強震襲來:調控之策是否需臨時“改弦更張”

製圖:楊佳

■編者按

本週一發生在四川汶川的強烈地震,極為嚴峻地考驗著中國政府應急救災的能力；與此同時,這場突如其來的災難,也對棘手已久的宏觀經濟調控提出了新的命題。

汶川強震會不會重創中國經濟?政府此前實施已久的緊縮性調控政策,會不會隨著這場災難的發生而面臨調整?在接下來的災後救助階段,調控之路又將面臨哪些全新的挑戰?

連日來接受本報記者採訪的多位專家認為,上述業已發生的災情必然對今年的中國經濟增長帶來巨大壓力,除了財政資金需要在此方面“打開缺口”外,諸多現行政策也可能需要進行“暫時性”的調整———從另外一個角度看,嚴峻的通脹形勢、頑固的流動性依然存在,並可能“借機”發力,與災情一起對經濟運行形成夾擊之勢。因此,2008年的中國經濟增長之路滿是泥濘。

對工業與社會消費雙增長審慎樂觀

“今年前4個月,我國的消費市場繼續保持強勁增長勢頭。”國家信息中心宏觀經濟分析師祁京梅樂觀地預期:在出口和投資逐漸放緩的前提下,中國消費增長的強勁勢頭已經成為拉動經濟增長的主要動力。

國家統計局本週二發佈的相關數據顯示,今年4月份,社會消費品零售總額為8142億元,同比增長了22%———該增幅不僅高於3月份的21.5%,也高於一季度的20.6%,創下了1999年以來的新高。

祁京梅援引上述數據進而分析說,在扣除價格因素後,4月份中國實際消費品零售額同比增幅達12.5%,遠高於一季度GDP(10.6%)的增幅。另據祁京梅所在的國家信息中心預測,2008年國內消費需求仍將保持較快增長,將實現消費品零售額同比增長15.8%,與2007年增長水平基本持平。

昨日,國家統計局又發佈了新的月度工業發展數據。該數據顯示,4月份,全國規模以上工業企業增加值同比增長了15.7%———這一增速比上月回落2.1個百分點,比上年同月回落1.7個百分點。國家統計局還分析指出,如扣除不可比因素,增速與上月大體相當,與上年同月持平。

4月份,全國規模以上工業企業原煤(2.1億噸)、原油產量(1541萬噸)和發電量(2814億千瓦時)分別同比分別增長13.9%、0.5%和12.8%；粗鋼(4468萬噸)增長10.2%；轎車(52萬輛)增長26.3%。此外,在全國規模以上工業企業中,4月份紡織業增加值同比增長了12.2%、鋼鐵業增長了14.5%、汽車製造業增長了22.5%、電力熱力業增長12.3%。

“如果孤立地看這兩組數據,我覺得,應該值得樂觀。但是,如果將它們與最新發佈的PPI和CPI數據一起來分析,就多少能發現一些問題。”中國社科院經濟所的一位研究人士昨日接受本報記者採訪時,提醒外界要對上述“雙增長”保持審慎、理性。他說,上週五發佈的PPI數據(同比增8.1%)表明,4月份工業品出廠價格處於高位,尤其是能源、交通等行業的生產運行成本並不低,這顯然不利於工業企業增收；此外,本週一發佈的CPI數據(同比增8.5%)則表明,當前的物價同樣處於高位,從理論上說,其對於社會消費水平形成了障礙,也不利於消費市場繼續保持強勁增長。

與這位研究人士的觀點頗為接近,中國人民大學經濟學院方福前教授在接受本報記者採訪時也分析稱,儘管今年前4個月消費市場、工業企業盈利增長形勢都較為良好,但是綜合統計局剛剛發佈的月度PPI、CPI數據看,當前驅動物價上升的力量還相當強勁,對物價形勢還不能過於樂觀,對控制物價還不能掉以輕心。

金融系統信貸反彈預警流動性

如果說統計部門最新發佈的這兩組PPI、CPI數據表明當前國內通脹形勢日見嚴峻,那麼,央行于本週二發佈的4月份金融運行數據則繼續凸顯出控制流動性的難度之大———金融系統信貸出現反彈之勢。

數據顯示,4月份人民幣貸款增加4639億元,同比多增419億元,而在3月份金融機構新增貸款數量僅為2856億元；前4個月,人民幣貸款累計新增貸款17965億元。

另外,截至4月末,金融機構本外幣各項貸款餘額為29.86萬億元,同比增長了16.13%；金融機構人民幣各項貸款餘額27.96萬億元,同比增長了14.7%。

在申銀萬國的分析師李慧勇看來,銀行系統的信貸反彈跡象之所以如此明顯,係因央行對於商業銀行系統的考核方式存在不到位之處,這就給金融系統信貸反彈製造了空間———在現行貸款逐季考核的情況下,商業銀行會傾向於在季度的第一個月盡可能多貸,故而,4月份信貸數據反彈在預料之中。

“總體上看,在央行緊縮性貨幣政策的調控下,信貸增速在繼續回落。”由國金證券給本報記者提供的分析報告指出,從前4個月的信貸增量來看,增長速度有所回落,緊縮貨幣政策取得一定成果———央行發佈的數據可以佐證:今年前4個月,人民幣各項貸款增加17965億元,同比少增472億元。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤分析說,4月份是二季度的第一個月,其信貸增長的幅度還算令人滿意。不過汪濤認為,在今後繼續防止銀行信貸擴張方面,控制信貸規模仍是非常有效的方式。

值得關注的是,4月份,儲蓄呈現出加速回流銀行系統的態勢。數據顯示,4月份,人民幣存款同比增長17.69%；綜觀前4個月,人民幣各項存款增加32862億元,同比多增了9609億元。

基於市場層面資金流向所表現出的新徵兆,國海證券研究員陳亮認為,一方面,由於政策發力,社會資金緊張的局面正在初露端倪；而另一方面,伴隨著央行的持續緊縮政策以及此次地震災害後果的逐步明朗,短期內資金價格可能將繼續上揚。

記者注意到,連日來,上海銀行間同業拆放利率各期限品種全線上揚,回購利率也大幅上行,一月拆借利率更是大幅上漲51.11點。這意味著,在通脹繼續高企、地震災難以及央行的緊縮政策的多重力量作用下,機構的心態逐步趨於謹慎,進而助推資金價格不斷上漲。

交易員稱,通脹繼續高企、地震以及央行的緊縮政策都使得機構心態趨於謹慎,資金價格上漲在預期之中；伴隨著央行的持續緊縮政策和此次地震災害後果的逐步明朗,短期內資金價格可能將繼續上揚。

政府面臨平衡政策工具之挑戰

“世事變幻之快———突如其來的強烈地震,恐怕連央行在內的眾多調控部門都未曾料想到。”銀河證券高級經濟學家苑德軍在接受本報記者採訪時揣摩:如果對這場災難有所預知,央行會不會在週一如此毫不猶豫地再次提高存款準備金率呢?

在苑德軍看來,儘管地震災害的發生對國內經濟運行帶來一定衝擊,但從央行在災難爆發的當天,依然如此快速、果斷的決策反應來看,抑制通脹依然是央行的第一要務。

“面對嚴峻的通脹形勢,央行行長周小川近期曾幾次公開表示,目前貨幣政策更關心反通脹。這說明,即使發生了重大的災難,央行的根本目標是不會完全偏離的。”但苑德軍同時判斷說,一方面,為了保持金融市場的穩定和經濟運行的平穩,預計央行將會保持利率的穩定,暫時不會出臺新的緊縮性措施；另一方面,其他政策緊縮程度將有望暫時放鬆,尤其是在財政政策方面,特別是針對恢復生計和基礎設施的活動。

“考慮到控制通脹依然是政府首要任務,央行收緊貨幣政策的意圖不太可能發生變化。”中金公司經濟學家邢自強在接受本報記者採訪時也分析說,雖然地震可能會降低加息的可能性,但是央行還會多次上調存款準備金率,以及公開市場操作,以回收流動性。他說,央行應繼續著手解決流動性問題,加大對衝力度包括繼續提高準備金率仍有必要。

“強震之災及災後重建的啟動,將進一步增加對信貸的需求,管理層會適度擴大信貸額度以滿足重建的需要,今年銀行信貸總規模擴大的可能性有所上升。”國家信息中心高級經濟師祁京梅表示,考慮到剛剛發生的四川地區大地震,災後重建需要資金,但後續央行是否會繼續收緊銀根還有待觀察。

此外,來自花旗集團的一份分析報告認為,“在災難發生之際,中國政府面臨平衡政策工具的挑戰。”報告分析說,“中國政府不得不減輕對災區基礎設施投資以及救災活動的信貸控制,但又可能面臨生產成本上漲引發的高通脹。”

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中國出口對全球通脹

抑制效應已觸底

“中國出口對(全球)通貨膨脹的抑制效應已經觸底。”前美聯儲主席格林斯潘在昨日的一場投資者會議上表示。在他看來,由於中國廉價出口影響正在減弱,因此全球的物價壓力不會得到緩解。

歐洲央行管理委員會成員諾亞近日也表示,雖然發展中國家的勞動力供給仍然充足,但並不意味著會維持低廉。

諾亞表示,預計發展中國家的出口價格會上漲,那麼發達國家的進口價格就會上升。總之,全球都面臨著通脹壓力。

格林斯潘還表示,人民幣升值尚未對中國的出口產生影響。由德意志銀行發起主辦的一個經濟論壇昨日在新加坡召開,格林斯潘通過衛星通信與現場連線向會議表示:“中國廉價勞動力成本2006年底和2007年初或已達到頂峰。我們開始看到逐漸上升的通脹壓力,在當前經濟成長緩慢時期,通脹壓力可能不大,但當經濟開始復蘇之時,通脹壓力必將重現。”

格林斯潘在會議上稱,上個世紀八十年代美國政府為解決儲蓄貸款危機曾專門成立了債務清理信託公司,但對當前的情況而言,類似的拯救方案並不可取,由於代價巨大,因此政治上很難接受。格林斯潘還稱,面對危機,美國經濟表現出的剛性和靈活性令人驚嘆,週二公佈的4月份零售銷售數據便是例證。

“美國經濟在信貸危機面前表現出的剛性令人吃驚,但住房價格下滑的趨勢還遠未結束。”

格林斯潘還指出,“美國房價企穩之際,就是信貸危機結束之時。”他還表示,抑制人民幣升值不符合中國的長期利益,而中國在人民幣升值上採取措施的空間仍然很大。（編輯：方方）