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五月拼圖:2008年二季度A股運行軌跡猜想
進入專題：南方財富大講堂
踏入火紅的五月,節節高升的大盤指數令投資者一度笑逐顏開,但日前公佈的CPI數據卻依舊高企,兩相矛盾之下,市場憂心忡忡,隱約可見的通脹預期是否會給剛“緩過氣”來的A股再次帶來負面刺激?而在通脹的時代又該如何理財與投資?
在“紅五月”舉行的首場“南方財富大講堂”上,南方日報攜手香港康宏理財服務有限公司,邀請了3位資深證券從業人士,對通脹下的A股市場運行軌跡和投資選擇從不同角度進行了“立體”解剖,並盡可能為投資者提出合理化建議。其中,華夏基金深圳分公司總經理謝國滿提醒投資者,在理財時做好資產配置,注意分散風險；香港道亨證券華南區總監吳煒認為,A股市場正步入中期反彈行情,銀行板塊個股值得關注；廣州運財行理財投資公司執行董事闕鸞鋒則表示,今年市場“鐵底”已現,下一步投資者要牢牢把握通脹投資主線。
謝國滿:
通脹時期投資要注意分散風險
股市從6124點下跌到4月底的不到3000點,使大量A股投資者深套其中,損失慘重。許多人都在總結經驗,有人說是沒有選對股票；有人說選對了股票,但在錯誤的時候拋出；有人說自己損失太多,乾脆不管；有人說自己進去了又出來了,操作太頻繁……原因繁多,不足而一,但來自華夏基金的基金經理謝國滿博士認為,很大一部分原因是投資者自己風險意識不足,沒有做好分散投資。
宏觀層面:多元市場分散風險
謝國滿表示,在股市的下降過程當中,股票層面的風險可以定義為狹義的風險,“這是你買股票是買了一隻股票還是買了20隻以上的股票的區別,如果你在市場買了20隻以上的股票,應該說你對這個市場的個股的風險已經做了一個分散,但是來自股市的風險沒有得到釋放。”
謝國滿認為,“這輪市場大跌的教訓應該是最好的一個教育,通過這個教育給大家一個提示,任何時間做投資一定要考慮風險,風險是回避不了的,但是可以分散一些,或者把它分散掉,而分散風險不僅僅是通過證券市場,也是通過多元的市場來實現。”
謝國滿表示,在宏觀金融層面投資者通常可借助4類資產市場分散風險,包括債券投資、黃金投資、外匯投資和股票投資,這4個層次的組合在一定階段能夠幫助個人分散投資中的一些風險。在股票市場不好的時候,通過債券性投資,或者擴大資產中債券持有比例,就可以降低部分風險,“如果社會財富不變的話,你股票市場受損的時候,相對的債券資產就是一個升值和增值的過程,因此通過配置來分散風險應該是每個投資人都應該考慮的,這是宏觀的組合選擇。”謝國滿說。
考慮到目前國內通脹壓力比較明顯,謝國滿也認為,對部分投資者而言,配置流通性強和保值增值功能較好的黃金也是防止通脹使資產過度貶值的良好選擇。
股票組合:非週期性行業看高一籌
謝國滿表示,國內投資者大多投資于股票或者基金,在面臨通脹的壓力下,宏調政策的趨緊可以預期,那麼部分週期性行業上市公司景氣度已經不再,出於對分散個股投資風險考慮,未來股票資產的組合可以關注非週期性行業個股。
他表示,對週期性行業,在通脹時期,應該找一些議價能力較強,能夠不斷轉移產品價格,也就是說不斷提價產品還好賣的公司個股；而對非週期性行業,因為“無論如何通脹,大家都要吃飯,不可能因為通脹不吃飯,不進行日常消費”,因此,可以對相應上市公司的股票估值看高一籌。
基金組合:“震蕩市”選配平衡型基金
基金也是分散投資風險的主渠道之一。謝國滿表示,基金作為專家理財,在整體弱市的環境中,抵禦風險的能力較個人投資者要強,但並非盡數買入基金便可以高枕無憂,“說到基金這一塊,有的人可能買了幾十隻基金,我覺得一個人購買的基金數量有三四隻就夠了,大家都希望每年買到的都是好的基金公司的基金,因此作為基金組合來講,在不同階段大家應該有不同的選擇。”
“市道較好時投資者應該增加對偏股型基金的投入,而在市場較為低迷的情況下,投資者應該注意倉位控制,將手裏的基金組合轉換成平衡類基金佔主導”,謝國滿認為。
本報記者楊小亮
吳煒:
A股開始啟穩反彈沒有結束
4月底A股市場走出3000點以下的“低谷”開始上行,市場滿懷希望地迎來“紅五月”行情,但對於大盤究竟能“紅火”多久卻心中無底。來自香港道亨證券的吳煒研究員雖然供職于香港券商,但隨著港股與A股市場的聯動日益緊密,他表示在研究港股的時候不可避免地要對A股的運行趨勢進行研究,而在此次“南方財富大講堂”上,吳煒更大膽預計,A股正處於中期反彈的起點。
A股處於中期反彈的起點
吳煒表示,分析市場的整體走勢無外乎是對基本面、技術面和資金面的綜合分析,A股或許需再加上其政策面判斷,但無論如何基本面才是基礎,而目前引導A股上行的基本面已開始顯現。首先,我國GDP保持穩健增長,一季度增加了10.6%,這說明國家兩年前的宏觀調控措施在逐漸發揮作用,因為中國畢竟非常大,而且不是一個完全開放的經濟體,政策的傳導性到最終的經濟數據上來需要一段時間,而從2008年起便可以看到成效在逐漸顯現。
其次,吳煒認為,備受關注的通貨膨脹率也呈現良性。4月份CPI是8.6%,比3月份高一些,但是跟目前GDP的增長、人均收入的增長相比,去年城市人均收入增長約11%,農村增長13%,因此,從目前來看通脹仍處良性區間。
而與此同時,隨著投行貝爾斯登的破產和美聯儲的注資,“外患”次貸危機也告一段落,“幾千億的美金進入市場裏頭,起到了一個暫時穩定的作用。”吳煒表示,“從大的宏觀基本面來看,中國A股市場今年還是比較樂觀的,我們認為正處在一個中期反彈的起點,從概率上講高達近百分之百。”
銀行股今年業績值得期待
從行業分析上看,吳煒認為目前市場較為看淡的銀行股將有不錯表現。4月底A股上市公司一季度報告已亮相完畢,銀行股出人意料地成為整體增長最快的板塊,“去年一季度銀行業績平均增長60%,今年平均增長100%,雖然從去年第4季度起國家宏觀調控的措施開始發揮作用,但銀行板塊的表現仍值得期待。”吳煒表示,之前不少機構進行行業分析時都會不約而同地提到A股銀行企業對內面臨樓市深幅調整、宏觀政策嚴控的壓力,對外受到次按貸款波及,經營形勢比較嚴峻,但其實A股銀行企業今年一季度業績較去年大幅提高。
吳煒認為有三個因素對銀行企業業績起到了支撐作用。首先是銀行主體收入來源之一的存貸款利差；其次是信用卡消費,今年我國一季度GDP增長達到10.6%,但拉動其增長的“三駕馬車”———投資、消費、出口中的出口順差開始出現較大幅度鬆動,及時彌補這一缺口的是國內的消費,吳煒表示,使用信用卡市場的中間收入成為消費的主要動力；此外,另一大對銀行業績產生提振作用的是從今年初開始實施的“兩稅合併”政策,上市企業名義稅率已從33%降低到25%,對銀行、地產、保險企業同為重大利好。
吳煒同時也提醒,國家會繼續實行緊縮的政策,隨著其他行業投資收縮,銀行業務也會受到一定程度的影響,“如果先剔除銀行的業績,然後再剔除受政策性因素影響的石油、石化企業業績,其他企業實際增長只有8%,這太少了,未來市場不確定性因素確實比較大。”
本報記者楊小亮
闕鸞鋒:
看空A股是非理性再好的股票也要波段操作
“目前國內的通脹形勢的確比較嚴重,但還沒有到全面通脹的程度。特別是在中央採取了一系列有效措施之後,通脹逐步得到控制完全有可能。在這種情況下,部分投資者得出結論———通脹對股市有負面影響,甚至有人完全看空股市,這顯然非理性。”日前,廣州運財行理財投資有限公司執行董事闕鸞鋒博士在“南方財富大講堂”第12期活動上表示,通脹對股市的影響是局部的、有限的,不至於改變股市的總體運行方向,並且他通過量化分析認為,今年A股的“底線”將在2956—3062點之間。
市場“鐵底”在2956—3062點?
闕鸞鋒認為,今年4月22日的2990點或將是“年內歷史低點”。
他表示,相對於2005年,2007年A股上市公司凈利潤平均增長為133%,而同期2005年上證綜指的歷史最低點為998點,那麼以2007年上市公司業績水平相應于歷史大底的點位應為:998×(1+133%)=2325點。
“雖然今年上市公司的業績難以創下去年的輝煌,但目前市場普遍預計其業績增長率將能超過30%。”闕鸞鋒表示,以此估算,對應的歷史大底點位是:2325×130%=3023點。
闕鸞鋒認為,998點上升到6124點共升了5126點,向下的技術調整位0.618的極限位是2956點,6124點的一半是3062點,0.5的調整為是3561點,0.382的調整位是4166點,因此,在2956—3023—3062點之間是歷史底部,而此次調整到2990點已經是調到位了!
“目前股指的位置已經處於合理估值區間的偏低端,理性來看,做空風險遠大於做多風險,這時候恐懼顯然不妥,再加上市場資金充裕、奧運所帶來信心和動力、利好政策在逐步出臺等積極因素,這一輪上漲行清都不會曇花一現。”闕鸞鋒表示他對A股未來走勢堅定看好。
奧運前的投資“主題曲”———通脹
雖然闕鸞鋒認為通脹對中國股市影響有限,但他卻不否認通脹是今年上半年的投資主題。他表示,因為通脹的關係,全球投機資金紛紛選擇原油、黃金、農產品等大宗商品作為“避風港”,據其統計,截至2008年初,黃金和原油價格全年漲幅分別超過25%和48%,而如果從2000年算起,黃金和原油價格上漲幅度分別超過了180%和230%。
闕鸞鋒表示,展望2008年,美元在今年上半年尤其是初期將繼續呈現走弱態勢,將繼續推高貴金屬和原油等以美元定價的商品價格,貴金屬和油價將在高位運行,農產品價格將一路走高,而根據預計,全球商品市場將保持處於長期牛市中,今年仍將是這個長期牛市中的一環。
那麼由此而來的投資機會何在呢?闕鸞鋒介紹,美國去年12月份新頒布了《新能源法》,要求在2020年之前新能源的使用達到一定比例,這使得生物能源技術發展迅速,由此也引發糧食價格高漲,“年初和現在正火爆的農業板塊就是非常好的投資主題。”闕鸞鋒表示,在他的“股票池”中,上半年的“吉祥三寶”是農業+創投+高分配,這些都和通脹聯絡緊密,而“目前都正在進行中”。
最後,闕鸞鋒提醒,2008年是震蕩市,具有“新興+轉軌”特點,呈現“結構性+階段性”兩個特徵,因此“再好的股票,也需波段操作”。
本報記者楊小亮
花絮
演講嘉賓
紛紛為地震災區捐款
在上週六的“南方財富大講堂”上,雖然是以理財為主題,但四川地震災區仍然是所有嘉賓和讀者心中的牽掛。來自香港的康宏理財副總監冼健驄在開場白裏深情地說:“我每天都會通過電視關注四川地震,有時看新聞忍不住哭出來,之後會有一點點的捐獻,希望各位嘉賓踴躍支持,希望大家踴躍支持,無論錢的多少,或者是捐血,都可以幫助我們的同胞。”
華夏基金深圳分公司總經理謝國滿在演講開始前無比沉重地說:“無論是倖存者還是在座的朋友以及所有的人,好好地活著或者堅強地活著是告慰逝者的最好方式。”道亨證券高級研究員吳煒則說,A股和港股的抗震能力,以及整個中華民族都行動起來,表現出了中華民族的堅強。
“現在中國發生了地震,我認為無論雪災還是地震,是壓不跨中國人的,中國人越壓越堅強。”運財行首席分析師闕鸞鋒博士說。演講完畢後,四位嘉賓都靜靜地來到本報義賣賑災箱前,投入了自己對災區同胞的一份捐贈和一份關切。
本報會場義賣讀者熱烈響應
與以往的“南方財富大講堂”不同,上週六演講完畢後又多了一個環節———會場門外,多了一個本報義賣賑災點。雖然不少讀者知道南方報業傳媒集團將在第二天全省義賣賑災,但對這場提前舉行的義賣仍熱烈響應,你十元、他五元……不一會兒,人群就把義賣賑災箱給圍住了。
“天佑中華”、“祈福平安!”、“四川挺住!”……在本報賑災留言板上,每一位捐贈者都給受災的同胞寫下了祝福的話。
本報記者孫君成
現場提問
【主持人】:有一個問題想問一下謝總,您認為在目前的市場格局下基金投資是要做組合的,但很多朋友手裏邊可能買了相當數量的股票、基金都被套了,那麼什麼時候才是做轉換的時機,是馬上做轉換,還是說利用可能出現的反彈的時機來進行減倉操作?
【謝國滿】:有的人說3000點的時候還配債券基金嗎?現在是底部,是不是配到偏股型基金的倉位?我覺得去年的股票下跌應該使大家有這樣的心理預期,要明白自己的風險承受能力和流動性,到了6000點,你自然要分散風險,但是哪怕只在3000點,也不能夠把所有的資產都放在偏股基金、偏高風險的籃子裏,也要配置低風險的產品,當然這個比例比例可以適當調一下。
我希望大家不管在什麼時候都要有低風險產品的配置,如果認為股市是一個底部的話,可以適當地增加一下偏股的基金,但固定收益率的產品應該有一定的比重,不能全放在偏股型的基金當中。我希望大家一定要領會我今天這個想法,否則我今天的講座就白講了。
【主持人】:A股一直沒有一隻好的電信股,只有中國聯通,今年大家預計下半年電信行業重組就會啟動,接下來是紅籌回歸,包括中國移動、中國電信、中國網通都有可能回歸,很多投資者現在沒有在香港的直接投資機會,您能不能給我們簡單點評一下您對電信重組怎麼看,如果在電信股裏選一個的話,你會選哪一個?
【吳煒】:5月17日之後,電信重組的消息會出來。但是我認為電信重組是個次選主題,這種次選主題對電信行業上市公司的實際的效應還需要斟酌。
在4隻股票裏頭,素質最好的是中國移動,但中國移動目前的價格處在一個合理期間的上限,同時電信重組之後,移動的這塊競爭更激烈了。就聯通來說,重組之後拿到手的是大量現金,一個純現金的公司最大的好處是什麼?是派股息,特別股息,把錢發到投資者手裏?但是作為一個國企來說,它能發多少,這個是值得懷疑的。
再看固網公司,中國電信、中國網通,拿到移動牌照,確實是利好。但是也要看到其中的一個因素,我們說移動牌照發得多了,競爭肯定激烈,就面臨著價格戰；其次,建設基站是需要資本支出的。
這樣說是不是重組沒有投資機會呢?我覺得對電信股大家不需要太大的興奮和衝動,我個人比較關注中國電信,我覺得中國電信現在最大增長點是原來做3G的網絡,因為它有互聯星空,可能會有優勢,這是3G內容提供上的合作。
【主持人】:管理層目前對奧運會非常地看重,但是有了地震這樣的一個突發事件,想請問闕鸞鋒博士,您覺得這個事件對A股趨勢有沒有影響?另外奧運會之後很多人擔心有大的暴跌,您覺得有沒有這樣的可能?
【闕鸞鋒】:地震會不會影響未來的趨勢?我覺得不會。中國目前處於高速成長階段,全世界的錢、全世界的投資者都來中國尋找機會,這個大趨勢基本面不會因一場地震而改變,地震是一個偶發事件,在四川西北比較偏遠的地方,我們表示悲痛,但不會影響中國經濟的高速增長,同時中國經濟也不存在滯脹,中國處在一個很好的轉型期。
至於奧運會,我講過大掃除的原理,每年過年我們都要清掃一次,年三十大家都把家裏一些不小的東西扔掉,為什麼?就是要把那些東西扔掉,然後年初一到年十五就好過年。理論上講股市2008年初經歷了陣痛,以便打掃,我們看到進入四五月份也進入了政策利多時期,減印花稅、禁止”大小非”減持,這都是為了穩定市場,要保證奧運會前後股市的穩定。我個人覺得,在奧運會之後,如果有股指期貨出來,有融資融券出來,海內外資金都會看好中國,那個時候指數可能不止6000點。 （編輯：方方）
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