第一部分·商業銀行理財產品市場

Ⅰ.2007年市場概覽

2007年是商業銀行理財業務高速發展的一年，作為商業銀行理財業務主要載體之一的理財產品，其規模得以迅猛增加。2005年商業銀行理財產品銷售額是2000億元，2006年這個數字為4000億元，2007年上半年官方數據公佈為3886億元，2007年全年理財產品銷售額估計超過1萬億元。雖然理財產品規模在2005年至今的三年內有了如此快速的發展，但包括理財業務在內的銀行中間業務，在目前中國銀行業整體業務中份額不足15%，這與40%的國際平均水平還有較大的差距，這也顯示了我國商業銀行在理財業務板塊具有巨大的發展空間。

2005年11月1日，《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》實施，國內商業銀行理財市場從此揭開了新的一頁，個人理財業務得以迅速發展。根據西南財經大學信託與理財研究所的銀行理財產品數據庫統計，2004年，包括11家中資銀行和2家外資銀行在內的13家商業銀行發行理財產品76款；2005年包括19家中資銀行和7家外資銀行在內的26家商業銀行發行理財產品594款；2006年包括21家中資銀行和7家外資銀行在內的28家商業銀行發行理財產品1166款；2007年，包括38家中資銀行和9家外資銀行在內的47家商業銀行發行理財產品2453款。

據統計，商業銀行在2007年上半年平均每月發行理財產品約170款。因為受春節、五一的影響，2月份和5月份波動較大。但下半年發行數較為穩定，每月均在230款左右。值得注意的是，10月份理財產品發行數受國慶節的影響並不大。

2007年，商業銀行發行人民幣理財產品總數為1229款，佔全部理財產品數的50.1%；發行外幣理財產品總數為1217款，佔比為49.6%；另外有92款的混合幣種理財產品，佔比為3.8%。其中，外幣理財產品以美元、港幣與歐元為主，美元理財產品發行846款，佔外幣理財產品總數的69.5%。

Ⅱ.特點

1.保本產品最受青睞，投資者收益需求凸顯

2007年全年，保本固定收益產品發行878款，佔全部理財產品總數的35.8%；保本浮動收益產品發行884款，佔比為36%；非保本浮動收益產品發行691款，佔比為28.2%。

理財產品發行的情況直接反映了市場的需求，更直接地說，是反映了廣大投資者的喜好。從本金是否保證來看，投資者更喜歡保本產品，2007年保本理財產品佔到全部產品數的71.8%；從收益是否保證來看，投資者更喜歡浮動收益產品，2007年浮動收益產品佔到全部產品數64.2%。其中非保本浮動收益產品發行數呈現持續的上升趨勢，2007年年內已經從佔比不足10%上升到超過40%，上升勢頭明顯，並且在2007年11月首次在佔比上超過保本固定收益產品與保本浮動收益產品。

2007年非保本浮動收益產品的激增顯示了投資者對於理財產品收益率的要求，另外信託類產品發行數的增加也是非保本浮動收益產品激增的一個原因。信託類產品大多是浮動收益產品，尤以非保本浮動收益產品為多。

2.持續加息導致產品浮動收益化趨勢明顯

2007年人民幣6次加息、10次上調存款準備金率，其它貨幣也多次改變存款準備金率等指標，這些影響市場基準利率的指標的頻繁變化，導致市場對於未來利率的不確定性增大，使得商業銀行不敢貿然推出固定收益理財產品。而非保本浮動收益產品發行量與佔比的激增是因為2007年QDII產品和以新股申購類為代表的信託類理財產品的發行量增長迅速。

3.銀行理財產品借道信託迅速升溫

2007年，商業銀行發行的信託類理財產品(以下簡稱信託類理財產品)不論在發行數還是在佔全部理財產品的比重上，都增長迅速。信託類理財產品從2007年1月份的37款，發展到2007年12月份的82款，增長1倍以上；信託類理財產品發行數佔全部理財產品比重從2007年1月份17.4%發展到12月份的32.2%，市場佔有率增加明顯。特別是2007年12月份，信託類理財產品在發行數和佔比兩方面都達到了歷史的最高點。

2007年信託類理財產品以6個月至1年期的中期產品為主，其次是6個月期以下的短期產品。整體來看，信託類理財產品多數為中長期產品。

信託類理財產品中非保本浮動收益產品佔比達到64.6%，其餘的均為保本浮動收益產品。從產品類型看，信託類理財產品中有向非保本方向發展的趨勢。大部分非保本信託類理財產品實質上是保本固定收益產品，因為其行業特徵和擔保特徵決定了，除了投資證券市場的信託類理財產品外，其它信託類理財產品預期收益率是可以保證的。

2007年，信託類產品募集的資金主要投向信託貸款與證券市場，前者佔信託類理財產品發行數的54.2%，後者佔信託類理財產品發行數的44.5%。投資信託貸款的信託類理財產品中，以基礎設施項目和商業項目為投資對象、以貸款為投資方式的佔多數，因為這些項目幾乎都有政策性銀行等高信用等級機構的擔保，所以預期收益可以得以實現；投資證券市場的信託類產品幾乎都是非保本浮動收益型，投資方向為風險較大的股票、基金及金融衍生品。興業銀行(26.72,-0.84,-3.05%,吧)7月份的一款2年期產品甚至把尚未推出的股指期貨列為其投資方向之一。

信託貸款類產品在2007年增長迅速，原因在於兩方面：一是銀行可能以理財之名，行貸款之實，即理財產品推出的出發點可能是提供貸款；二是這類產品收益穩定，是銀行存款的較好替代物。

4.“打新”理財產品在牛市下成為最大熱點

2007年全年，新股申購類產品發行數為196款，均為中資銀行發行。從整體上看，新股申購類產品發行數呈上升趨勢，1月份發行數僅為5款，為全年最低；11月份發行29款，為全年最高。期限方面，新股申購類產品的期限均在1-2年，平均期限為11.5個月。預期收益率方面，2007年上半年發行的新股申購類產品預期收益率較低，一般上限在10%左右，下半年則上升到15%-20%。

計算結果表明，若以中簽率為權數對新股申購資金的收益率進行預期，其收益率僅為0.5%-0.8%左右。由於新股申購類產品的產品期多在一年左右，而新股的發行時間和發行密度比較平均，只要資金的運用在時間上分配合理，在產品期內參與一半以上的新股申購是可以做到的，而其累計收益率也可以達到25%，因而目前絕大多數新股申購類產品給出的平均5%-15%的高預期收益率區間是比較合理的。