經歷了連續三個交易日的大幅下跌之後，華爾街金融股終於在美國當地時間7月1日趨於穩定。此時距離次貸危機大規模爆發已一年有餘，這場危機依然陰雲不散。
一個多月前，美國的政策制定者和華爾街人士眾口一詞，“次貸危機最壞的時候已經過去了”。
但當華爾街即將在七月中旬迎來第二季度財報時，他們自己的研究機構卻紛紛在分析報告中下調整個證券行業的盈利預期，以及競爭對手的股票評級。
這引發了一場不小的股災，最近幾天的暴跌已導致多家華爾街公司股價跌至最近十餘年的最低點。在剛剛過去的6月份，金融股整體又下跌了17%。
另一方面，伴隨著房價的持續下跌，抵押貸款的違約率還在上升，這造成了金融機構的進一步損失，為維持資產負債表的強度他們必須繼續融資。
美國投資銀行Roth capital副董事長、前美林全球首席經濟學家Donald Straszheim在接受本報記者採訪時說，股價的持續下跌讓銀行和證券公司的再融資行動變得非常艱難。
而在美國國內金融困境絲毫沒有緩解跡象之時，一些新興市場國家可能爆發危機將造成華爾街新的損失。這種情況下，對華爾街失去信心的不再只是投資者了，還包括他們自己。
金融業的糟糕狀況，再加上油價持續上漲對全球經濟的負面影響，拖累道瓊斯工業股票平均價格指數在上週五較之前的高點下跌超過20%，已經符合熊市的技術性定義了。
華爾街投行互降評級
6月26日星期四是糟糕的一天，道指當天暴跌358點(跌幅3.03%)，至2006年9月以來的最低水平。
在曼哈頓中城的一家對衝基金辦公室裏，原本打算在當天收盤後接受記者採訪的基金經理取消了計劃安排。一邊看著股價圖一邊搖頭的他實在沒心情討論基金的未來發展大計。
投資銀行高盛公司當天早上的一份研究報告是引發金融股暴跌，並拖累整體股市的導火索。
在其報告中，高盛分析師William Tanona將美國證券經紀行業評級由“具有吸引力”下調到“中性”，行業的“基本面還在繼續惡化，但惡化的程度比我們原本預計的還要糟糕”。
Tanona在將美林公司2008年盈利預測由每股盈利8美分下調到每股虧損3.55美元的同時，將花旗集團的評級列為“強烈賣出”(conviction sell)。
高盛預計，美林第二季度與次貸相關的資產減計將達到40億美元，而花旗為89億美元。
將火力對準自己的同行，多少顯得有些“殘忍”，但高盛自己也未能倖免。就在同一天，Wachovia分析師將高盛股票評級由“表現優於大盤”調整為“與大盤持平”。
儘管如此，該公司的分析師Douglas Sipkin還是將高盛股票列為證券經紀行業的首選，但是在全球商品價格高漲、經濟前景不明的情況下，Wachovia認為華爾街公司在夏季的增長會進一步減緩。
這些只是評級下調大戰中的一部分。
6月24日，瑞士信貸分析師Susan Roth Katzke削減了其對於花旗的盈利預測，並預計花旗第二季度將損失60億到100億美元。
之前一天，她就削減過對於美林的盈利預測，並同時警告，美林可能會通過出售其在布隆伯格(Bloomberg)或者黑岩(BlackRock)的股份來進行籌資。
Katzke在瑞信的同事Daniel Davies則瞄準了其對手瑞銀(UBS)，認為瑞銀管理層將面臨重整局面的巨大挑戰，將其評級從優於大盤調整為中性。
6月23日同一天，美國銀行分析師Michael Hecht說，他原本預計美林和瑞銀二季度每股盈利將是正值，但現在將兩家公司的預期分別調整為每股虧損1美元和1.7美元。
美林看起來成了眾矢之的，就連不知名的小券商Sanford C. Bernstein和Buckingham Research Group也發佈了對於其股票的負面報告。
與此同時，摩根大通也下調了其對於摩根士丹利的評級。《商業週刊》評價說，華爾街券商現在是“彼此間殘忍地訓練著分析火力”。
看起來高盛的“分析火力”較為強大，6月26日當天花旗下跌6.3%，價格跌到了1998年以來的新低；而美林則下跌6.8%。高盛未能倖免，下跌4%；其他公司如美國銀行跌6.8%，貝爾斯登之後一直處於風口浪尖的雷曼兄弟跌8.4%。這些導致6月26日標準普爾投行和券商指數下跌4.4%。
暴跌持續了三天，6月30日，市場上開始流傳雷曼兄弟可能被賤賣的消息，其股價當天再跌11%，創8年來新低。在最近一個季度，雷曼兄弟就已下跌47%。
而Wachovia則在這一天跌至了1992年以來的最低點。
悲觀的華爾街
中國社科院世界經濟與政治研究所博士張明表示，華爾街投行相互調低評級有競爭的因素，但總體還是比較客觀的。
“整個行業大面積下調評級，說明他們對這個行業，現在在比較短時間內的發展前景比較悲觀。”張明說。
三月份的時候，高盛分析師Tanona曾上調金融行業到“具有吸引力”，因為他認為在貝爾斯登之後其他銀行倒閉的可能性不大。而這一次下調，他的理由是“短期內看不到有任何改善的希望”。
前美林全球首席經濟學家Straszheim表示，華爾街證券公司的盈利前景與以前相比要黯淡得多。
一年多以前，美聯儲還允許證券公司使用較大的杠桿比例，如20：1或者30：1，“這是很大的杠桿，在市場好的時候，他們賺了很多錢；但如果市場不好，風險就很高。監管者現在也說風險太高。”Straszheim說。
他認為，一個多月前投資者並沒有意識到危機將會持續多久，也不知道證券公司使用杠桿的比例會下降多少。
“現在投資者已經意識到，這種模式已經不管用了。當高杠桿商業模式無法持續時，盈利能力就比以前要低很多。這些公司的盈利能力將至少削減50%甚至更多，結果就造成了股價大幅下跌。”
張明則以衡量信貸緊縮最佳指標的TED利差為例說明，目前市場的信貸緊縮狀況依然嚴重，依靠杠桿進行操作的金融產品和金融機構可能依然會虧損。
TED利差是三個月歐洲美元的貸款利率與三個月美國國債的收益率的利差，該利差越高代表市場上認為信貸緊縮比較強烈。
張明說，該利差平時大約為20-40個基點，在今年上半年危機嚴重時曾達到200個基點，後來一度回落，但現在依然在100個基點左右，市場的信貸緊縮依然沒有得到緩解。
也有一些跡象表明，信貸危機已經單純從次貸領域，擴展到包括高評級債券在內的全面的信貸市場。
摩根士丹利駐紐約的一位分析師6月29日對本報記者說，現在市場還在觀望之中，目前可能是底部，但也可能是新一輪的開始。
該分析師以Wachovia為例進行說明，這家美國第四大銀行兩年前以255億美元收購了加州的一家抵押貸款公司，“很多都是壞帳，但是可能還有相當一部分沒有報出來”。
她說，很多公司先前都想把虧損藏起來，不進入資產負債表，這造成先前報出來的損失可能被低估。
據摩根大通截至6月19日的數據，從去年第三季度開始，美國各家銀行已經融資1580億美元，接近於他們報出的1750億美元的虧損。而高盛預計，美國的銀行接下來還需要再融資650億美元。
但進一步融資的渠道已經收窄。Straszheim說，6個月前向華爾街注入了大量資金的主權財富基金現在已更加謹慎。
在前幾次的融資活動中，他們也簽訂過一些保護條款，如果華爾街金融機構短期內以更低的價格再發新股融資的話，需要對先前的投資者予以現金或者股票賠償，這無疑將提高再融資成本。
與此同時，一些新興市場國家目前正面臨著資本市場的大幅下跌。張明說，一些東南亞國家如越南、印尼、印度、韓國、菲律賓等國容易爆發危機，在這些市場上傳統獲利豐厚的華爾街可能遭受新的損失。
另外，張明認為，全球油價和初級商品的價格上漲，會從中期影響全球經濟增長，從而對全球資本市場上升的基本面造成根本性打擊。這些對於華爾街來說都不是好消息。
而華爾街的困境也將拖累中國。當美國國務卿賴斯本週一訪問北京時，中國國務院總理溫家寶時隔三個月後再次表達了對於美方的擔憂，他希望美國儘快渡過次貸危機並穩定美元匯率。（編輯：方方）
