滬深股市以過半的跌幅送走了上半年。步入7月份,在股指創下此輪調整的新低之後,以空方佔絕對主導地位的市場格局開始有所改變,一波中級反彈行情正在孕育當中。

估值低於歷史均線價值回歸要求強烈

今年以來,上證綜指從5200多點跌至2700點以下,半年之內急挫約50%；滬市平均市盈率降至20倍以下,低於歷史平均水平。

中證指數公司的最新數據顯示,按滾動4個季度凈利潤數據計算,滬深300指數樣本股6月底的加權平均市盈率僅15.8倍,而美國標準普爾500指數近50年的平均市盈率為17.4倍。

中金公司的報告就此認為,基於對A股市場中長期盈利和資本回報率的假設,按照歷史上滬深300指數成分股的平均派息率40%,A股長期的合理市盈率為20倍左右水平。當前一年期動態市盈率約16倍的市場估值已經反映了投資者對經濟和盈利放緩回落的預期,對應未來5年平均6%的盈利增長。

西南證券分析師張剛分析說,在前期的深幅調整當中,滬深股市開戶數逐月降低,成交金額也頻頻創出地量,從技術層面上講,A股已經具備了反彈的條件。

他指出,歷史上月K線在出現15%以上的跌幅之後,次月至少會出現跌勢趨緩,出現回升。據此,6月份月K線跌幅達19.95%,7月份收陽的概率較大。

實際上,在7月第一週,股市已經呈現出探底回穩的格局,市場情緒也發生了“轉暖”的微妙變化。當周,兩市雖仍以陰線報收,大盤卻已顯示出一定的抗跌能力,多空分歧加大,空方力量不再一統天下。

細心的投資者可以發現,進入7月份以來,媒體氛圍發生明顯變化。在主要財經媒體的大盤技術性分析中,“A股市場底正在形成”“A股估值趨於合理”“反彈動能正在積蓄”等積極判斷已取代前段的謹慎漸成主調。

不少分析人士認為,自從6124點的歷史高位回落以來,經過連續8個多月的調整,上證綜指累計最大跌幅已超過58%,市場估值也大幅下降到合理區間,無論從技術角度還是從估值衡量,技術反彈和價值重新回歸的要求表現強烈。

另一個值得注意的細節是,中國證券業協會近日透出“現階段要注重投資者信心教育”的信息,提出要增強投資者對證券市場的信心,使人們更加成熟地認識證券市場、投資證券市場。這與去年市場高位時加強投資者風險教育如出一轍,都從側面說明了市場情緒處於需要修正的區域。

“大小非”壓力暫減小資金面改善有望

雖然弱市中仍未停止的大盤股發行增加了資金面的憂慮,不過隨著信心的逐步恢復、新基金資金入市以及“大小非”壓力的暫時減小,7月股市的資金面有望改善。

儘管上半年儲蓄回流的現象比較明顯,但知名國際投行高盛首席策略分析師鄧體順認為,鋻於央行未大幅上調基準利率,實際利率仍然為負值應會繼續刺激投資需求。他分析說,當股票的絕對估值以及相對於其他資產類別的估值達到合理水平時,投資者最終將會在股票市場上尋求機會以保護他們的實際財富。

隨著基民購買熱情的恢復和新基金進入建倉期,來自新老基金的資金有望于近期入市。萬得資訊統計顯示,4月1日至6月26日,共有36隻基金宣佈成立,募集資金共計392.87億元,而偏股型基金募資241.56億元。如果加上債券型基金中20%的股票投資額度,二季度共計籌集280億元的資金可以入市。按照3至6個月最低建倉期的要求,這些資金將為股市注入新的流動性。

與此同時,股市運行至當前水平,曾讓投資者最為頭疼的“大小非”問題暫時有所淡化,人們發現,“大小非”壓力遠比想象中要小。

海通證券宏觀經濟首席分析師陳露分析說,“小非”持有上市公司股份數量佔到限售股總量的8%左右,約1.36萬億元。而目前“小非”減持的總市值已經達到0.7萬億元左右,佔解禁量的51%。未來,“小非”可減持的總量為0.66萬億元,而“大非”則超過了15萬億元。因此,在未來的兩三年內,“小非”帶來的減持壓力遠遠小于“大非”。

這位分析師指出,由於“大非”減持比率一直較穩定,並且多為國有股份,其中相當多是國家戰略持有部分,因此限售股實際減持壓力比看上去要小。數據顯示,解禁市值較大的行業,如能源和銀行業,減持佔解禁比重是很小的,分別只佔0.4%和0.8%,這主要是因為這些行業中不少公司是由國家控制的大型國有企業,不太可能大量減持股份。

宏觀經濟“綠燈區”運行對股市形成有力支撐

在股市與宏觀經濟面聯絡越來越緊密、國內外市場聯動性越來越強的今天,國內經濟和世界經濟的數據以及發展趨勢對投資的判斷十分重要。在全球通脹壓力加大、世界經濟增速減緩的情況下,中國經濟同樣面臨巨大挑戰。不過,數據顯示,今年以來,中國經濟仍在朝著預期的良好方向發展。

國家統計局的數據顯示,今年1月至5月,全國規模以上工業企業實現利潤同比增長20.9%。這一增幅雖然由於能源企業價格因素同比大幅回落,但卻比今年1至2月加快了4.4個百分點。

另據測算,以100為理想水平的宏觀經濟預警指數5月份為113.3,與過去4個月持平。這表明國民經濟仍在“綠燈區”內平穩運行。而平穩快速運行的宏觀經濟正是對股市最有力的支撐。

從外圍市場看,越南國家統計局的數字表明,儘管全球經濟陷入衰退,上半年越南經濟增長還是達到了6.5%。受一系列救市措施的影響,越南股市在大跌後連續上漲了十天。

高盛報告認為,儘管還存在短期不確定因素,投資者在制定中國股市投資策略時,卻不應忽視中國依然有強大吸引力的基本面以及長期增長潛力。在可預見的將來,中國在發展中國家以及較發達國家中仍將是增長最迅速的國家之一。

宏觀經濟環境將在很大程度上決定上市公司的業績。根據萬得資訊提供的數據,A股公司2008年與2009年的業績預期增速分別為29.2%與23.5%。另據統計,目前共有500家左右上市公司預告中期業績,其中約六成預增。 （編輯：方方）