在泛珠三角發展利用資本市場論壇上的講話
廣東省副省長   宋 海
（2005年7月26日）

　　各位領導，各位專家學者，女士們、先生們、朋友們：

　　今天，泛珠三角發展利用資本市場論壇在美麗的蓉城隆重開幕了，來自國家有關部委、九省區政府、香港、澳門特別行政區的領導、專家學者、企業家共聚一堂，共商泛珠三角區域資本市場發展大計，必將對進一步推進泛珠三角區域經濟合作與發展產生重要而深遠的影響。借此機會，我謹代表廣東省人民政府對論壇的舉辦表示熱烈的祝賀！

　　下面，我就加強合作，全方位推進泛珠三角區域資本市場發展談幾點不成熟的想法。

　　一、挑戰與機遇

　　經過十多年的發展，中國資本市場取得顯著成績，已成為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，為推動經濟體制改革、促進國民經濟發展和結構調整做出了重要貢獻。

　　回首我國資本市場的發育發展過程，我們不難發現，資本市場在發育發展前期，與我國經濟發展方向協調一致。但由於制度安排的重大缺失，我國資本市場發展中的深層次問題和結構性矛盾逐步顯現，已不能正確反映我國經濟發展的狀況，資本市場的發展面臨嚴峻挑戰。

　　（一）挑戰

　　1、流通股與非流通股的股權分置，成為制約我國資本市場發展的主要障礙。作為歷史遺留的制度性缺陷，股權分置在諸多方面制約了中國資本市場的規範發展和國有資產管理體制的根本性變革。主要表現在以下幾個方面：扭曲證券市場定價機制；導致公司治理缺乏共同利益基礎；不利於深化國有資產管理體制改革；不利於上市公司的並購重組；制約著資本市場國際化進程和產品創新；不利於形成穩定的市場預期。

　　2、資本市場結構和品種結構單一，缺乏必要的風險對衝機制和工具，難以滿足多元化的投融資需求。發達的資本市場，包括了股票市場、債券市場、產權交易市場、股指期貨市場等，而目前我國的資本市場仍以股票市場為主，債券市場、產權交易市場的發展嚴重滯後，股指期貨市場仍未形成，資本市場結構單一；股票市場中，目前除主板市場外，雖然推出了中小企業板塊，但離真正的二板市場還有較大差距，三板市場仍未形成；上市公司結構不合理，國有控股企業比例偏高，民營控股企業比例偏低。因此，適應市場需求的多層次市場體系極不健全，資本市場投資品種有限，投資渠道狹窄，缺乏風險規避機制，導致市場風險不斷累積。

　　3、資本市場投資主體的結構不合理，難於適應資本市場快速發展壯大的需求。我國資本市場的機構投資者不僅數量少、資金規模小，而且缺乏投資理性，市場投資主體的位置遠未確立。而佔主導位置的絕大多數中小投資者，由於在信息的獲取和加工能力、資金實力、投資運作經驗以及風險管理能力等方面處於弱勢，其合法權益難於得到保護；同時，由於資本市場的開放程度不夠，未能大規模吸引合資格境外機構投資者（QFII）進入國內資本市場。以上種種障礙，均嚴重地制約了資本市場的發展壯大。

　　4、貨幣市場與資本市場間缺乏良性互動機制，大大降低了全社會資金的利用效率。國際貨幣市場和資本市場之間的對接和滲透已經成為一種發展趨勢。在我國，分業體制下兩個市場的分割引發了諸多問題，如：人為限制貨幣市場和資本市場的交易以及資金的流向；商業銀行資金運用渠道狹窄；金融市場發育不充分，貨幣政策效應弱化，降低了金融市場的運行效率等等。

　　5、資本市場誠信體系建設滯後，漠視中小投資者權益保護，造成證券市場缺乏活力。我國證券市場仍處於發展的初級階段，早期上市公司質量較差，優質公司和績差公司板塊結構分化，加之相關法律法規不夠健全，市場誠信體系缺失，大股東侵佔上市公司利益、損害中小投資者權益的現象時有發生，嚴重損害了中小投資者的投資信心，資本市場配置資源的功能大大減弱。

　　（二）機遇

　　1、快速發展條件具備，發展空間巨大。宏觀經濟調控取得良好成效，上半年我國GDP增長達到9.5%，宏觀經濟運行處於歷史最好的協調發展時期，為資本市場的快速發展奠定了堅實基礎。高增長、低通脹的經濟形勢以及全面建設小康社會的宏偉目標、建立和完善社會保障體系等對資金投入的巨大需求，都為資本市場的改革和發展提供了良好的外部條件和巨大的發展空間。

　　2、資本市場改革發展方向明確，配套政策措施日臻完善。在黨中央、國務院的高度重視下，黨的十六大和十六屆三中全會明確提出了要大力發展資本市場；去年初出臺的《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，更是為中國資本市場的全方位變革和從根本上加速制度創新和制度跨越進程指明了方向；《公司法》、《證券法》、《刑法》和《證券公司監管條例》、《證券公司風險處置條例》、《上市公司監管條例》等法律法規的修訂和起草，都將為我國資本市場健康快速協調發展提供良好的政策環境。

　　二、基礎與優勢

　　泛珠三角“9＋2”政府自去年六月共同簽署《泛珠三角區域合作框架協議》以來，各方紮實推進各項合作，初步形成了合作互動、優勢互補、互利共贏、共同發展的良好格局，以合作促發展的區域比較優勢日趨明顯。

　　（一）合作基礎

　　1、區域合作機制不斷健全。去年六月以來，分別建立了“9＋2”省區行政首長聯席會議制度、政府秘書長協調製度和部門銜接落實制度等合作機制，不同層次的合作機制，確保了區域合作從戰略構想、規劃制定、項目實施等逐層推進，不斷向縱深發展。

　　2、區域合作領域不斷拓展。泛珠三角區域合作的領域已經涉及商貿、投資、基礎設施建設、科技、通訊信息、旅遊、教育、勞務、環保、城市合作等各方面，各領域的合作深度和廣度也在不斷拓展。據不完全統計，至今年5月，已有42個官方和民間組織，舉辦了泛珠三角區域合作會議，簽署了一系列合作協議、宣言和備忘錄，在市場環境、市場監管，比如商標保護、知識產權保護、質量檢驗相互認證、聯合打假、物價管理、快速通關和信息交流等方面達成合作共識，這將為建立公平開放、有序競爭的區域大市場奠定良好基礎。

　　3、區域合作政策不斷完善。各方陸續出臺了相關政策措施。如我省去年底出臺了《關於推進泛珠三角區域合作與發展有關問題的意見》，提出有關促進區域經濟金融協調發展，推動內地9省區企業到香港上市的有關措施。去年11月內地9省區金融監管部門在廣州簽署了泛珠三角區域金融合作與發展備忘錄，明確各方在建立區域金融合作與同業交流平臺、推進區域金融服務的便利化、加快區域金融資源的優化配置、加強區域金融的基礎設施建設、防範化解金融風險及聯手打擊金融犯罪等方面加強合作的具體措施。

　　4、區域內企業跨地區資本運營力度不斷加大。如我省多家上市公司到廣西、貴州、湖南等地投資項目，我省企業也收購了海南等地多家上市公司，深圳中興通訊、成渝高速、江西銅業等優秀企業到香港發行H股，等等。跨地區開展資本運營的企業在數量、資金總量、運營範圍、發展領域等方面，不斷擴大。

　　（二）發展優勢

　　泛珠三角區域的經濟基礎、市場環境、資源優勢等，為進一步加強區域資本市場的合作營造了其它地區難以比擬的優勢，主要體現在：

    1、擁有雄厚的經濟實力。2004年，泛珠三角區域內地9省區累計實現地方生產總值40522億元，佔全國的29.7%；累計實現固定資產投資17253億元，佔全國的24.6%；累計實現社會消費品零售總額16475億元，佔全國的30.5%；累計實現外貿進出口總額4333億美元，佔全國的37.5%；本外幣各項存款、貸款的年末餘額分別為69426億元和49770億元，分別佔全國的27.3%和26.3%。

     2、擁有良好的投融資平臺。泛珠三角區域內擁有國際金融中心和區域性金融中心，為區域資本市場合作發展提供強有力的支撐。香港是亞太地區知名的國際金融中心，香港交易所是亞太地區乃至全球最重要的證券市場之一，也是內地企業在國際資本市場最主要的直接融資平臺。深圳證券交易所是內地僅有的兩家證券交易所之一，該所自去年開設中小企業板，為泛珠三角區域發展利用資本市場合作提供了新的融資平臺。目前，泛珠三角區域共有15家企業在深圳證券交易所中小企業板發行上市，佔該板上市公司的30%。香港交易所的主板、創業板和深圳證券交易所的主板、中小企業板互補性很強，能夠滿足不同規模、不同類型企業的融資需求。

　　3、區域資本市場發展迅速。至2004年底，內地9省區共有上市公司415家，佔全國的30%；擁有基金公司19家，佔全國的41%，管理基金104隻，佔全國的52%，管理基金份額達2318億份，佔全國的52%，管理資產達2210億元，佔全國的53%.投資者（A股）開戶數2263萬戶，託管市值3651億元，分別佔全國的32%、33%。2004年，內地9省區A股IPO籌資143.19億元，佔全國的40.51%；股票成交金額7837.09億元，佔全國的18.51%.目前，泛珠三角區域內不少省市出臺了鼓勵資本市場發展的政策措施，資本市場發展的環境日益寬鬆。這些都為進一步促進泛珠三角區域資本市場的合作發展創造了良好的條件。

　　4、區域證券服務業相對發達。2004年末，泛珠三角區域內地9省市共有證券公司48家，佔全國的36.6%，其中取得保薦資格的有15家，佔全國三分之一。不少地區風險投資機構也日益壯大。這些證券仲介機構和風險投資機構，通過立足本地，面向泛珠三角，為企業和地方政府提供資本運營服務，挖掘和培育企業上市資源，必將有力地促進泛珠三角區域資本市場的發展壯大。

　　三、展望與建議

　　（一）展望

　　泛珠三角區域的經濟合作，從根本上來說，就是創造合作與共贏的局面。資本市場合作是整個區域經濟合作的重要內容。展望未來，我深信，在黨中央、國務院的正確領導下，在國家有關部委的大力支持下，通過“9+2”省區的共同努力，發揮敢為天下先的開拓創新精神，正確處理好資本市場改革、發展與穩定的關係，泛珠三角區域資本市場必將發展成為一個透明高效、結構合理、機制健全、功能完善、資本流動有序、運行健康安全的國際化資本市場，成為我國資本市場改革發展的“排頭兵”，為泛珠三角區域乃至全國經濟發展提供強大的金融支撐，為國民經濟持續快速協調健康發展和全面建設小康社會做出應有貢獻。

　　（二）建議

　　1、完善合作機制，深化合作基礎。泛珠三角發展利用資本市場論壇吹響了區域資本市場合作的號角。但這僅僅是一個良好的開端，仍需採取更加有效、更加務實的措施。為了進一步深化合作基礎，有必要在《泛珠三角區域合作框架協議》規定的原則下，建立泛珠三角區域金融穩定和發展協調機制，細化泛珠三角資本市場發展合作機制。一是在政府層面上密切各方聯絡，進一步推動各方在資本市場領域的全面合作；二是組織對區域資本市場的協調發展進行全面規劃，推動區域資本市場持續、穩定、健康發展；三是協調解決“9+2”之間資本市場合作中遇到的重大問題。

　　2、發揮比較優勢，創造共贏局面。經濟合作的基礎是優勢互補，經濟合作的前提是互惠互利。泛珠三角資本市場合作要充分發揮“9+2”的比較優勢，整合資源，創造共贏。一是，攜手推進區域內上市公司的股權分置改革。在黨中央、國務院的統一部署下，堅持股權分置改革與維護市場穩定相結合的原則，在明確總量預期、時間預期、價格預期、上市公司質量預期、誠信體系預期、完善監管預期、壯大機構投資者預期等改革預期的基礎上，各方結合自身實際，建立激勵機制，充分調動各方積極性，創造性地加快推進股權分置改革進程，為全國股權分置改革提供新鮮經驗；二是，充分發揮香港市場在國際融資方面的重要作用，採取有效措施，支持各省區企業到香港交易所上市，加速內地企業國際化進程。三是，進一步支持深圳證券交易所中小企業板市場的發展，積極推進創業板市場建設，鼓勵和支持區域內優質中小企業到深圳證券交易所上市。四是，充分發揮東部地區在資金、技術和管理方面的優勢和西部地區在資源、人才等方面的優勢，鼓勵區內企業特別是上市公司實行跨地區、跨行業的投資和企業重組並購，加速資本的有序流動。五是，積極爭取國家有關部委對區域內金融創新的支持，鼓勵市場主體開展自主創新，建立以市場為主導的品種創新機制，豐富資本市場業務和品種，增強市場活力。如探索開展區域內企業以存托憑證（DR）異地上市、內地香港同步IPO（A+H）、合資格境內機構投資者（QDII）試點、含H股上市公司股權分置改革試點等，以吸引國內國際資本，擴大資本市場總量。

　　3、健全市場體系，促進全面發展。在統籌考慮資本市場合理佈局和功能定位的基礎上，逐步建立滿足不同類型企業融資需求的多層次資本市場體系。繼續完善和發展主板市場，逐步改善上市公司結構；加速推進深圳創業板市場建設，促進創業投資和高技術產業的發展；加快發展企業債券市場，支持優秀企業發行國家鼓勵的重點項目特別是基礎設施建設重點項目企業債券，並推動其在深交所上市。逐步建立集中監管、統一互聯的區域債券市場；充分利用現有的產權交易中心資源，加快構建區域性產權交易共同市場，建立起區域性的電子產權交易系統，推動各方儘快消除阻礙信息、資源和產品等產權要素流通的地方性壁壘，擴大產權交易範圍，提升產權交易層次；積極培育證券投資基金、養老基金和保險基金等機構投資者，不斷優化資本市場投資主體的結構。

　　4、擴展合作領域，提升合作層次。在不斷強化區域資本市場合作的同時，進一步拓展貨幣市場的合作。制定資本市場誠信準則，維護誠信秩序，加快建設與完善社會信用體系和仲介服務體系，為中心城市開展城際金融合作創造條件。積極鼓勵各地銀行開展異地金融業務，發放異地貸款，建立交易結算、清算等金融平臺，逐步形成區域金融服務一體化格局，全面提升金融市場合作層次。

　　5、加強監管協調，促進健康發展。強化區域監管協調，進一步提高監管效率和質量，形成規範化、法制化、國際化的跨區域監管體系。一是，進一步完善市場化的調控手段，尊重市場客觀規律，對各項政策的具體實施手段、實施力度和時機選擇予以充分重視。二是，加強區域內證監、保監、銀監等各監管部門的信息交流和協調監管，以保證貨幣市場、證券市場和保險市場三者資金的有序融通，互促發展並控制風險，共同促進區域資本市場的健康快速協調發展。

　　女士們、先生們、朋友們，優勢互補、互惠互利、合作共生是當今經濟發展的潮流，是大勢所趨。堅持務實、創新精神，堅持以合作促發展、以發展促合作已成為我們各方的共識。我深信，只要我們把握歷史機遇，遵循市場經濟發展的客觀規律，與時俱進，開拓創新，攜手共進，泛珠三角區域資本市場的合作與發展必將取得新的突破。廣東願與各方一道，為全方位加強泛珠三角區域資本市場合作貢獻力量。

　　最後，祝泛珠三角區域資本市場合作結出纍纍碩果。

　　謝謝大家！

（編輯：何靜文）