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保險還是風險？股指期貨等待股指期權
沒有一個叫“滬深300(3113.917,32.35,1.05%)”的股票，商品期貨套保思路很難適用股指期貨
本報記者 徐可強 上海報道
有個笑話是，一個炒期貨的人早上開著奔馳去上班，晚上只能擠公交回家。對於大部分參與滬深300股指期貨模擬交易的人來說，這並不是遙不可及的事，他們很多人都爆過倉，即虧得一分不剩，所幸的是這僅是一個模擬。
股指期貨的推出是為了對衝股票現貨的風險，但是，按目前的方式推出股指期貨帶來的風險卻相當巨大。
“因為市場上並沒有一個叫做‘滬深300’的股票。投資人持有的股票和股指期貨很難完全對衝風險。而且用現貨去對衝期貨的風險，在金融領域來說效率過於低下了。”美國齊澤顧問公司總裁黃傑夫表示，套用商品期貨套期保值的操作方式在這個特殊的期貨產品面前很難行得通。
“按照比例購買300種股票呢？只有大基金才有這種實力。但是如果風險完全對衝了，何不去買無風險的國債，買股票幹什麼？”黃傑夫續稱。
基金可能會有的風險也相當大，據知情人士透露，目前的很多基金經理已經把手裏大部分的資產都買成了股票，少量的債券，持有的現金數量已經很少。股指期貨如果出現浮動虧損，需要增加大量保證金，那麼就要基金經理去賣股票來支付保證金，該基金勢必要在現貨和期貨上都虧損。
即使上半年推出了股指期貨，基金也會持很謹慎的態度，多位基金經理向記者表示。
解決股指期貨風險的辦法是推出股指期權等“股市保險產品”。
“在成熟的金融市場，股指期貨和股指期權上市的時間基本上是同步的，沒有期權對衝的期貨，風險會很大。”黃傑夫說，國際上的經驗是，用期權來對衝期貨的風險。購買期權的風險是有限的，只限于“權利金”。投資者，不論是股指投機，還是股票套期保值，都可以用一個固定的價格來鎖定股指期貨的風險。
燕京華僑大學校長華生也建議，在股指期貨醞釀的過程當中，可以嘗試股指權證，因為股指權證比股票相對來說有杠桿效應，但是它的風險比期貨要小得多，期權最多就是賠掉“權利金”。
北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越則表示，期權定價是一種比較成熟的相對定價，它本質上是一種保險，由期權和標的成份股構成的完備市場能夠分散和抵消風險，更有利於市場穩定。
但是，中國金融期貨交易所目前正在致力按時推出股指期貨的目標，股指期權則是下一步的發展計劃。用中金所結算部負責人陳晗的話說，中金所正“集中一切力量推動股指期貨的順利上市”。
但據黃傑夫介紹，國外還在股指期貨等標準化產品上市之前先允許在櫃臺市場上進行CFD(contracts for difference)，而後才同步推出股指期貨和股指期權，CFD指的是在櫃臺市場進行的股票或股指“差價交易”，類似一種非標準化的期權，這可在市場參與者之間進行風險分散和對衝。黃建議我國在推出股指期貨的同時，還應儘快允許CFD交易的存在，由投資銀行向基金、保險公司推出個性化的產品，以對衝各種機構持有的股指期貨、單個股票風險。
“目前此類CFD交易遍佈國際金融市場上所有可交易的產品，從股指期貨到有色金屬、能源等等。”黃傑夫稱。 （編輯：方方）
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