編者按　統計數據顯示，今年上半年我國GDP增長10.9%，創下自1996年以來的新高。特別是二季度GDP增長11.3%，更是引人注目，由此也引發了究竟如何看待當前經濟形勢的問題。本期組織的3篇文章從不同側面對當前的經濟形勢和未來的經濟走勢進行了分析，希望能給讀者以啟迪。

　　投資率高了嗎？

　　宋國青

　　我國的投資率與國際比較很高，但是人均資本（就總量而言，不涉及具體的行業）比發達經濟低得多，僅是美國的二三十分之一。現在投資很多，很多人擔心將來需求不足，這裡面潛在的假設就是說投資不是需求，事實上投資也是需求，就算消費需求不足，只要企業願意就可以繼續投資，投資需求很高同樣可以保持總需求和總供給的平衡，所以歸根結底還是投資的問題。

　　我們可以從人力資本角度理解這個問題。過去說美國的人均收入是我國的40倍，現在差別可能小了一些，簡單的理解為美國的人均資本高，我國的人均資本低。後來開放了國際貿易，資本從富國流到了窮國，人均收入慢慢趨同。不過現在看到的情況是，資本從我國流向美國而不是從美國流向中國。這裡面的問題就要考慮人力資本了。現在我國可能正在經歷人力資本高速增長的一個時期，因為城市化可以大幅度提高移民的人力資本水平，高速城鎮化可以導致全社會人力資本水平的高增長，因此人均資本可以高增長，投資可以高增長。

　　這裡說的投資少是說人均資本存量太少。現在人力資本提高的非常快，物質資本的速度也可以提高的更快一些，依據是現在的利潤率非常高。關於企業利潤的數據處理有許多複雜問題，1998年開始有一個“三年脫困”，企業債轉股，口徑上不可比。還需要進行通貨膨脹調整，然後還有會計準則的改變。很重要的一點，現在說企業利潤上漲是石油電力等企業，而一般的製造業上漲幅度小，不過中國作為一個整體，是資源的進口國，所以資源價格整體上升，對企業利潤來說至少不是正面影響，可能是負面影響。換句話如果資源價格沒有上升，或者上升的少一點，中國的企業利潤應該比現在更好。如果把這個因素考慮進去，可能會對利潤的數據做一點調整，不過初步估算的結果是變化不大。季節調整後規模以上工業企業的利潤總額，從2000年、2001年每個月的四百億，到今年五月份是一千六百億，上漲了三倍。規模以上工業企業利潤總額佔增加值的比例，1998年的時候不到8%，現在是22%，從這個比例看上漲了兩倍。

　　規模以上工業企業凈資產利潤率，也即企業利潤與報表中的所有者權益（總資產減掉總負債）的比例。2005年是18%，今年的預測是19%。而銀行一年期存款利率為2.25%，簡單從賬面來看，投資收益率遠遠高於銀行存款利率，因此投資需求旺盛。當然，這個凈資產利潤率還要進行一些調整，首先是稅率調整，所得稅的規定是33%，不過實際執行中可能不到30%，大概20%多。還要進行一個複雜的通貨膨脹率調整，之後再調回名義收益率，大概是12%-13%。與貸款利率6%、7%、存款利率2.25%相比，肯定是有投資需求的，這就是投資的動力所在。

　　投資報酬率這麼高，還說資本太多了，顯然是有問題的。只要生產函數中資本的邊際效用是遞減的，那麼只能是資本太少的情況下，投資報酬率才高。投資報酬率高，需要繼續投資，直到投資報酬率低為止才達到均衡。投資率太高和太低的標準到底是什麼？就是均衡的投資報酬率和利率保持一個適當的關係。有人願意借錢，有人願意投資，自然的結果，就是最優的和均衡的。從這個標準來講，現在投資報酬率顯然是很高，投資不足。

　　現在說通貨膨脹率低，這是簡單的度量問題，其實現在不低，工業品出廠價格月環比增長年率在五六月份是10%以上，六月份是15%，現在是高通脹，而不是低通脹。這一情況可以通過季節調整後的消費價格指數和工業品出廠價格指數反映出來，這是定基比價格指數，其斜率即為通貨膨脹率，同比增長率的指標並不準確。最近的幾個月，從四月份開始工業品價格在大漲，按照年率看，是10%以上，大概是15%。消費價格指數漲得稍慢一點，現在應該是5%左右的通貨膨脹率。因此不存在高增長，低膨脹的說法。（作者係北京大學中國經濟研究中心教授）

　　克服經濟過高增長的路徑依賴

　　孟召將

　　從表面來看，經濟高速增長的原因在於各地積極增加投資，促使GDP過快增長。深層次原因則是增長模式、諸侯經濟、政府職能、評價體系等方面的路徑依賴。

　　增長模式。我國一直依靠固定資產投資拉動經濟增長，2004年我國投資在GDP所佔份額超過44%，大大超過了世界各國經濟發展史和我國經濟發展史上的最高水平。這種模式使得很多地方把增加投資放在首位，千方百計地追加投資。

　　諸侯經濟。以省域為特徵的諸侯經濟慣性相當強大，因為地方政府能夠直接或者間接獲益，希望能夠保留已有的制度安排。

　　評價體系。長期以來，我國考核領導幹部主要看GDP，把GDP高速增長和“物質生產領域”產值增長速度趕超發達國家作為應當不惜一切代價實現的目標，把增長速度作為衡量各級黨政領導幹部“政績”的主要標準。

　　政府職能。權力是權力主體對資源的控制力，擁有權力則意味著對資源的控制，資源包括生產資料、貨幣、資本、自然資源甚至人才資源等。現有的制度安排使地方政府依然能夠控制土地、資本、礦藏等重要的經濟資源，權力過寬過多過大的問題沒有得到根本解決。正是因為政府掌握的權力，能夠將投資乃至外資引導進入政府希望發展的行業，而重化工業是政府希望發展的，因為它能夠帶來更多生產型增值稅。

　　克服路徑依賴是保持我國經濟健康發展，高質量地完成“十一五”和今後經濟社會發展目標的重要保障。為了克服路徑依賴，筆者建議從以下四個方面入手：

　　第一，不斷完善市場經濟體制。克服增長模式方面的路徑依賴需要降低投資率，以提高效率代替大量追加投資。首先是投融資體制改革。改變依靠投資拉動的體制，降低投資率。其次是宏觀經濟管理體制。及時準確地掌握經濟數據和有關資料，做好經濟分析和預測工作，發佈月度、季度預測報告，便於制定切實可行的政策措施。建立產業預警機制，定期公佈有關產業的發展情況，對即將或者已經飽和的產業發出預警信號，不再鼓勵投資；對於亟待加快發展的產業則鼓勵投資。

　　第二，科學界定政府職能。克服政府掌控資源的慣性，需要科學界定政府職能，使政府在法定的範圍內活動。在市場經濟條件下，政府職能是經濟調節、市場監管、社會管理和公共服務。政府不要繼續充當投資的主體，減少直接干預，而是通過規劃佈局、資金引導來促進經濟平穩發展和產業結構調整。政府切實把經濟管理職能轉到主要為各類市場主體服務和創造良好發展環境上來。

　　第三，增強科技在經濟發展中的作用。現代經濟學的研究成果揭示：現代經濟的增長源泉並不是資本的投入，而是技術的進步和效率的提高。因此，要在以下幾個方面努力：一是改變重化工業化模式，重點發展生產性服務業。這樣可以降低交易成本，擴大就業，穩定社會。二是要調整和優化經濟結構。鞏固和加強農業的基礎地位，改組改造傳統產業，積極發展高新技術產業，用信息化帶動工業化。根據比較優勢發展特色主導產業，避免經濟結構趨同化；加強區域協作，促進區域協調發展，遏制低水平的重復建設和盲目投資。三是大力推進科技進步與推廣。轉變經濟增長方式要提高經濟增長的科技含量和知識含量，使經濟增長建立在科技不斷進步的基礎上。四是加快完善自然資源的價格形成機制，逐步理順資源性產品與最終產品的比價關係。調整水、熱、電、天然氣等的價格政策。運用價格機制調控土地，提高土地的使用效率。

　　第四，完善幹部考核體系。按照科學發展觀的要求，考核幹部既要看經濟發展，還要看社會進步；既要看GDP增速，也要看社會治安、生態環境、居民生活水平；既要看城市變化，又要看農村發展；既要看硬環境的加強，又要看軟環境的改善；既要看當前的發展，又要看發展的可持續性；既要看經濟增長的總量，又要看人民群眾得到的實惠；逐步建立較為全面的考核體系。（作者單位：廣東金融學院科研處）

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　　全球經濟增長會有所放慢

　　李向陽

　　2006年上半年，全球經濟呈現出較為強勁的增長，同時，結構性矛盾和風險也在不斷加大。預計下半年全球經濟增長率會有所放慢。

　　□三大經濟體下半年增長速度會進一步放緩

　　2006年上半年美日歐三大經濟體都處於較為強勁的增長狀態。其第一季度增長率分別為5.6%、1.9%和2.5%。三大經濟體下半年增長速度會進一步放緩，預計三大經濟體全年經濟增長率分別為3.4%、3.0%和2.2%。

　　世界石油價格連續攀升已經開始影響到發達國家的通貨膨脹率走勢。儘管美聯儲主席在美國國會的聽證會上預期通貨膨脹風險有所下降，但美國6月份核心消費物價指數仍然達到了2.7%，創下了2002年以來的最高記錄。歐元區和日本也出現了類似的跡象。由此迫使發達國家貨幣管理當局升息。與此相對應，發達國家長期利率已經出現調頭向上的走勢，這將直接威脅房地產市場的繁榮。因而，今後一個時期，發達國家貨幣管理當局將會在抑止通貨膨脹目標和避免房地產市場硬著陸目標之間做出困難的選擇。

　　□短期內油價仍然會在高位運行

　　從2002年開始的此輪油價上漲具有需求拉動型特徵，這和以往的供給短缺型油價上漲構成了根本的區別。投機性因素對油價上漲的推動作用越來越大。目前,全球經濟中的任何一個偶發事件都有可能成為油價投機的理由。表面看來，石油市場上的投機主要表現為各種基金對石油期貨的炒作，但下述勢力客觀上推動了投機炒作，並從中獲得了巨大的收益。

　　第一，石油出口國通過控制產量助長了市場投機。

　　第二，來自發達國家的石油壟斷企業直接或間接參與市場投機活動。

　　第三，發達國家政府是市場投機的縱容者。對國際市場投機行為而言，唯一的遏制者就是發達國家政府的聯合干預，原因在於他們是世界石油的最大需求方。但除去2005年應對美國颶風衝擊所做的聯合干預之外，發達國家政府及相關的國際組織對不斷攀升的油價幾乎沒有任何作為。對於像美國這樣的國家來說，油價上漲一方面沒有真正危及經濟增長和物價穩定，另一方面消費者為高油價所付出的在石油公司的超額利潤中得到了補償。因此，短期內油價仍然會在高位運行。

　　□全球經濟失衡的調整尚未找到明確出路

　　2005年，美國經常收支賬戶逆差達到了9000億美元，佔GDP的7%左右。由於全球油價的攀升，2006年上半年美國的經常賬戶收支狀況仍然在繼續惡化。現在的問題是，擺脫全球經濟失衡的可行出路在哪。

　　和以往由少數國家向東亞國家施加壓力（要求對美元匯率升值）的做法有所不同的是，近來有關全球經濟失衡調整出路的討論越來越多地出現在多邊論壇和多邊國際組織。2006年6月，國際貨幣基金組織正式提名美國、歐盟、日本與中國、沙特五方參加該組織的首次“多邊磋商”。

　　目前，國際社會針對失衡調整的出路正在形成越來越多的共識。其一，任由失衡繼續惡化不符合全球經濟的共同利益；其二，任由市場決定匯率調整（美元大幅貶值）對各方都是最壞的結果。其三，美國與順差國之間共同調整才有可能把調整的成本降到最小，單方面要求任何一方做出調整都難以取得預期的效果。

　　（作者單位：中國社會科學院世界經濟與政治研究所）

（編輯：林湄）